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　　現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，5月份動(dòng)力煤供需市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，價(jià)格不具備大幅上漲動(dòng)力，但隨著庫(kù)存的消耗以及在需求旺季預(yù)期支撐下，市場(chǎng)有很強(qiáng)的看漲預(yù)期。近期動(dòng)力煤期貨1809合約在590元/噸附近表現(xiàn)較為抗跌，中期價(jià)格走勢(shì)或偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　從價(jià)格來(lái)看，2018年以來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)回落，主產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)依然在生產(chǎn)成本線上方，2018年一季度煤炭生產(chǎn)毛利率繼續(xù)增長(zhǎng)，礦方生產(chǎn)有利可圖，在后期優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放的情況下，產(chǎn)地煤炭供應(yīng)預(yù)期仍較為寬松，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將繼續(xù)增長(zhǎng)為主。

　　從中間環(huán)節(jié)來(lái)看，大秦線春季檢修已經(jīng)結(jié)束，按照檢修前日均60萬(wàn)噸左右的煤炭調(diào)入量來(lái)看，秦皇島港煤炭庫(kù)存將得到補(bǔ)充。此外，鐵路方面下浮鐵路主要貨物運(yùn)價(jià)，鐵路運(yùn)輸服務(wù)的增值稅稅率也將從11%降至10%，將減少煤炭中間流通成本。

　　4月份，進(jìn)口限制政策再度實(shí)施，有別于2017年，此次進(jìn)口限制政策首次涉及一類口岸。進(jìn)口限制政策并未限定進(jìn)口數(shù)量，主要通過(guò)延長(zhǎng)進(jìn)口通關(guān)時(shí)間、嚴(yán)查進(jìn)口用途以及加強(qiáng)檢查等諸多措施。2017年7月二類港限制進(jìn)口政策實(shí)施后月均進(jìn)口量減少160萬(wàn)噸左右，與一類口岸比，通過(guò)二類口岸進(jìn)入的國(guó)外煤，相對(duì)較少，比重不到30%，若按照這個(gè)比例推算，大致推測(cè)月均進(jìn)口量或減少超過(guò)500萬(wàn)噸。

　　而這500萬(wàn)噸外貿(mào)煤需求將疊加至環(huán)渤海港口，回顧3月份，北方港口煤炭調(diào)入量在2500萬(wàn)噸左右，調(diào)出2330萬(wàn)噸左右，月調(diào)出500萬(wàn)噸的增量將給北方港口一定壓力。不過(guò)，短期而言，截至5月2日，北方港(黃驊港、秦皇島港、曹妃甸港、京唐東港、京唐老港)場(chǎng)存1451.70萬(wàn)噸，較去年同期偏高超過(guò)百萬(wàn)噸。綜合而言，5月份，進(jìn)口限制政策對(duì)供應(yīng)市場(chǎng)影響相對(duì)有限，但后期一旦進(jìn)入需求旺季，環(huán)渤海港煤炭庫(kù)存快速下降，進(jìn)口量的降低將令中期供應(yīng)形勢(shì)收緊。

　　4月份，電煤需求“淡季不淡”，電廠煤炭日耗同比去年以及今年同期大幅增加，4月電廠煤炭月度消耗較去年同期增加近百萬(wàn)噸，在一定程度上提振市場(chǎng)看漲預(yù)期。不過(guò)，5月份而言，電廠煤炭日耗增幅有限：一方面，5月份基本可以排除極端天氣影響，居民用電需求維持穩(wěn)定;另一方面，水電即將進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，將增加對(duì)火電的替代。

　　電廠煤炭庫(kù)存方面來(lái)看，經(jīng)過(guò)4月份的快速消耗，電廠煤炭庫(kù)存顯著下降，截至5月4日，電廠煤炭庫(kù)存1318.85萬(wàn)噸，盡管該水平依然高于去年同期，但環(huán)比3月底大幅減少148.33萬(wàn)噸。加之遠(yuǎn)期7、8月份電煤進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，市場(chǎng)有較強(qiáng)的看漲預(yù)期。

　　期貨市場(chǎng)來(lái)看，動(dòng)力煤期貨遠(yuǎn)月1809合約短期偏離基本面因素影響，更多體現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期，期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大，盡管前期在600元/噸附近承壓，但并未繼續(xù)下挫，反而以時(shí)間換空間，價(jià)格持續(xù)在590-600元/噸附近窄幅整理，中期關(guān)注600元/噸一線壓力，一旦有效突破，價(jià)格重心將進(jìn)一步抬升。

　　來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)