3135家上市公司總杠桿平穩(wěn) 煤炭行業(yè)杠桿率下降1.45%
按照中央經(jīng)濟工作會議的安排，去杠桿是2016年經(jīng)濟工作的五大任務(wù)之一。
截至5月2日，除ST烯碳外，滬深兩市3204家上市公司年報全部出爐，其中69家歸屬于金融業(yè)。以金融業(yè)外的3135家上市公司為樣本，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者據(jù)Wind統(tǒng)計了企業(yè)杠桿率。
數(shù)據(jù)顯示，2016年末上市公司的資產(chǎn)負債率為60.39%，較2015年末微升0.29個百分點。（資產(chǎn)負債率計算方式為各公司負債總額加總除以資產(chǎn)總額加總，而非各公司算術(shù)平均值，下同）
“上市公司總體資產(chǎn)負債率近幾年都在60%左右，應(yīng)該說是總體平穩(wěn)的狀態(tài)。”招商宏觀分析師閆玲對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
經(jīng)梳理后，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者還發(fā)現(xiàn)，2016年末不同行業(yè)的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)分化。具體而言，鋼鐵、煤炭行業(yè)的資產(chǎn)負債率有所下降，房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負債率則略微上升。
“當(dāng)前要抑制整體社會杠桿率的上升、特別是非金融企業(yè)杠桿率的繼續(xù)攀升，實施穩(wěn)健中性的貨幣政策是短期應(yīng)對措施的首選?！毖胄醒芯烤志珠L徐忠近日撰文稱。
樣本數(shù)據(jù)還顯示，企業(yè)貨幣資金明顯上升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理，2016年末3135家上市公司的貨幣資金余額為6.85萬億，相比2015年末上升28.76%。
煤炭行業(yè)資產(chǎn)負債率降至51.61%
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計，3135家上市公司2016年末資產(chǎn)負債率為60.39%，較2015年末的60.1%，小幅增長0.29個百分點。
“去年主要任務(wù)不是去杠桿，是穩(wěn)增長，流動性總體比較寬松?！眹┚彩紫?jīng)濟學(xué)家林采宜對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示：“去杠桿今年成為中央工作重點，去的過程中也是邊去邊看，應(yīng)該說非常謹慎，去杠桿的效果應(yīng)該到下半年或明年年初能看出來?！?/span>
徐忠表示，要認識到杠桿率的下降必然是一個比較緩慢的過程，既要避免杠桿率上升過快而引發(fā)債務(wù)流動性風(fēng)險和資產(chǎn)泡沫，也要合理把握去杠桿的節(jié)奏，避免過快壓縮信貸和投資可能引發(fā)的對經(jīng)濟增長的損害，避免去杠桿和縮表引發(fā)“債務(wù)-通縮”風(fēng)險。
盡管樣本企業(yè)資產(chǎn)負債率較2015年有小幅上升，但回望2016年，去桿杠工作仍有成效。
分行業(yè)看，機構(gòu)數(shù)據(jù)整理顯示，2016年末鋼鐵、煤炭行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率分別為67.28%、51.61%，相比去年末分別下降0.65、1.45個百分點。
“去杠桿和去產(chǎn)能有時候同步，一方面煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩，新增投資帶來的融資需求會減少；另外金融機構(gòu)貸款有保有壓，對于環(huán)保不達標(biāo)、效益較差、規(guī)模較小的機構(gòu)，信貸、非標(biāo)資金會退出?！泵裆y行首席研究員溫彬?qū)?1世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
林采宜表示，去年下半年以來鋼鐵、煤炭價格上漲，導(dǎo)致利潤改善。一些企業(yè)基本面好轉(zhuǎn)以后，可能會償還部分非標(biāo)融資，體現(xiàn)為煤炭行業(yè)杠桿率降低。
與此同時，房地產(chǎn)行業(yè)杠桿率小幅回升。139家上市房企負債規(guī)模為4.88萬億，同比增長26.14%；房企資產(chǎn)負債率略微回升，2016年末房企資產(chǎn)負債率為76.99%，同比上升0.7個百分點。
2016年樓市上漲帶動了房地產(chǎn)企業(yè)的加杠桿行為。有銀行人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，房地產(chǎn)開發(fā)貸款是2016年上半年各家銀行競爭的主要業(yè)務(wù)品種，且利率較基準(zhǔn)利率下浮。
“跟煤炭去桿桿不太一樣，去年以來房地產(chǎn)投資也在回升。因為煤炭過剩后，有了現(xiàn)金流可能不是繼續(xù)投資，而是還款；但地產(chǎn)方面因為看好后市，特別是一、二線城市，投資增速回升得比較快，有了資金又去拍地，使得杠桿并沒有降下來?！睖乇蚍Q。
2016年房地產(chǎn)資產(chǎn)負債率整體呈上升態(tài)勢，僅四季度出現(xiàn)小幅回落。機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2016年四個季度房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負債率分別為76.56%、76.76%、77.25%、76.99%。
“今年地產(chǎn)杠桿很難進一步回落?！睖乇蛘J為，“因為去年投資的地塊需要開發(fā)，可能還需要后續(xù)資金支持，所以盡管今年調(diào)控升級，房地產(chǎn)未來投資增速可能會明顯回落，但是因為資金面的壓力，地產(chǎn)行業(yè)仍將保持較高的負債水平。”
光大固收團隊稱，據(jù)2016年報結(jié)果，目前仍呈現(xiàn)傳統(tǒng)行業(yè)財務(wù)杠桿高，新興行業(yè)財務(wù)杠桿低的現(xiàn)象。傳統(tǒng)周期性行業(yè)的負債率普遍偏高，周期性行業(yè)如鋼鐵、房地產(chǎn)、建筑裝飾、公用事業(yè)等，資產(chǎn)負債率均在60%以上，同個行業(yè)不同公司之間差異較大，如房地產(chǎn)行業(yè)中資產(chǎn)負債率最低的10.26%，最高的公司則達到了98.70%，其他行業(yè)類似。
房地產(chǎn)行業(yè)貨幣資金增四成
機構(gòu)數(shù)據(jù)整理顯示，2016年末樣本企業(yè)短期借款、長期借款、應(yīng)付債券的余額分別為3.67萬億、4.73萬億、2.16萬億。
從增量來看，債券的新增規(guī)模最大。2016年樣本企業(yè)短期借款、長期借款、應(yīng)付債券新增規(guī)模分別為2401.81億、5364.59億、4858.7萬億，應(yīng)付債券新增規(guī)模較高。
林采宜認為，2016年發(fā)債成為重要融資渠道，一方面與債券市場環(huán)境相對寬松有關(guān)系，信用債發(fā)行較多；另外與利率較低有關(guān)，發(fā)債比貸款更便宜且期限更長，能夠發(fā)債的企業(yè)都盡量發(fā)債。不過她認為，“2017年會緊很多?！?/span>
近日，央行公布的一季度社融數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度企業(yè)債券融資凈減少1472億元，同比多減1.5萬億元。
“去年11月份以后，債券在融資中占比有所下降，而且很多企業(yè)開始停發(fā)。”溫彬稱，“主要源于過去理財、委外不斷加杠桿買債，使得利率不斷下行，企業(yè)優(yōu)先選擇發(fā)債融資的情況已經(jīng)轉(zhuǎn)向，今年金融機構(gòu)去杠桿導(dǎo)致資金收縮，影響到企業(yè)發(fā)債積極性?！?/span>
近期信用債發(fā)行利率持續(xù)上升，特別是信用債利率一度達7%，遠高于同期貸款水平。如貴州貴龍實業(yè)（集團）有限公司發(fā)行的一期5年期企業(yè)債發(fā)行利率攀升至7.8%高位。
此外，樣本企業(yè)的貨幣資金明顯上升。據(jù)機構(gòu)數(shù)據(jù)整理，2016年末3135家上市公司的貨幣資金余額為6.85萬億，相比2015年年末上升1.53萬億，上漲幅度為28.76%。在金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計中，貨幣資金計入M1。
閆玲稱，M1（貨幣資金）的上升主要有房地產(chǎn)銷售、地方政府債券發(fā)行和信用債快速發(fā)行三大原因。
“去年上半年，因為宏觀經(jīng)濟下行壓力比較大，很多企業(yè)雖然手頭有大量現(xiàn)金，但是并沒有去投資；另外是當(dāng)時房地產(chǎn)市場銷售活躍導(dǎo)致大量居民存款和個人住房按揭貸款向房地產(chǎn)企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致M1、M2的剪刀差不斷擴大?！睖乇蚍Q。
從上市公司來看，貨幣資金大幅增長主要源于房地產(chǎn)行業(yè)。機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2016年末，房地產(chǎn)行業(yè)上市公司貨幣資金余額為8190.83億元，相比2015年末上漲2416.3億，漲幅為41.84%，大幅高于平均28.76%的漲幅。
M1的快速增長也使得2016年上半年M1、M2增速形成的“剪刀差”持續(xù)擴大。央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，“剪刀差”由年初4.6%擴大至7月份的15.2%；此后逐漸回落。
“去年下半年以來，‘囤錢’問題有很大改變，相應(yīng)經(jīng)濟開始活躍，預(yù)期今年M1、M2剪刀差還會進一步收窄?！睖乇蚍Q，“一方面金融去杠桿，今年總體資金狀況不像去年相對寬松；另外部分領(lǐng)域的投資力度較大，如基礎(chǔ)設(shè)施?！?/span>
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道
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