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　　上周礦石主力1505合約振蕩偏強，周K線收出小陽線。本周期礦振蕩回落，下跌趨勢較為明朗。從基本面來看，鋼廠前期補庫告一段落，目前多維持隨采隨用策略。港口現(xiàn)貨全面走弱，成為拖累期礦下跌主要因素。

　　鋼廠檢修影響礦石需求

　　統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月國內(nèi)生鐵產(chǎn)量5889萬噸，相較8月下跌143萬噸，較去年同期下跌14萬噸。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，10月下旬會員企業(yè)粗鋼日均163.1萬噸，旬環(huán)比降7.46%，鋼廠鋼材庫存1414.3萬噸，較中旬末降9.7%。近期受螺紋鋼現(xiàn)貨拉漲影響，煉鋼利潤出現(xiàn)反彈，按估算模型大型鋼企三級螺紋毛利均值在234元，煉鋼利潤較豐厚。減產(chǎn)或主要是環(huán)保和正常檢修所致。

　　同時，隨著北京正式進入APEC會議會期，目前霸州地區(qū)的河北前進、霸州新利、廊坊洸遠、玉田建邦、廊坊新鋼五家高爐企業(yè)均已停產(chǎn)，涉及高爐達10780立方米，整個會期12天合計影響產(chǎn)量35萬噸左右。軋材生產(chǎn)線方面，霸州地、玉田均有一些產(chǎn)線要求停產(chǎn)，影響產(chǎn)量約2萬噸。除此上述重點地區(qū)外，周邊天津、承德、宣化等地鋼廠也有波及。上述企業(yè)高爐APEC會議期間影響產(chǎn)量初步估算在35萬噸左右。除唐山外，北京周邊其他鋼廠目前尚未明顯的減產(chǎn)。短期鋼廠檢修減產(chǎn)，對鐵礦石尤其是粉礦的需求明顯減弱，成為拖累粉礦下跌的主要因素。

　　港口庫存小幅上升

　　從供給來看，上周澳洲、巴西鐵礦石發(fā)貨總量1936.3萬噸，環(huán)比降74.6萬噸。其中，澳洲1158.5萬噸降172.2萬噸，巴西777.8萬噸增97.6萬噸。

　　上周中國北方六大港口鐵礦石到港量為1085萬噸，環(huán)比降120萬噸。澳洲礦到港約為619.3萬噸，巴西礦約為195.9萬噸。澳洲因黑德蘭港設(shè)備輪檢影響，發(fā)貨量回落。

　　從港口庫存來看，Mysteel上周統(tǒng)計全國41個主要港口鐵礦石庫存總量為10581萬噸,環(huán)比上周統(tǒng)計數(shù)據(jù)降77萬噸，同口徑庫存10032萬噸。其中，澳礦5407萬噸，巴西1888萬噸，印度75萬噸，貿(mào)易礦3687萬噸，精粉404萬噸，球團214萬噸，塊礦1139萬噸。最近兩個月港口庫存持續(xù)下降，北方由于天氣原因?qū)е聣焊?，從而影響了到港量，但是南方港口?0月整體保持上升的節(jié)奏。因此上周整體港存已經(jīng)出現(xiàn)上升跡象，后期港口庫存再度出現(xiàn)大幅下降的可能性并不大。

　　鋼廠庫存處于偏低水平

　　10月份Mysteel鋼廠鐵礦石庫存調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，燒結(jié)礦中的進口礦配比為89%，與上月相比持平。燒結(jié)礦種的進口礦使用天數(shù)為24天，與上月相比下降兩天。國產(chǎn)礦使用天數(shù)與上月相比持平為5天，燒結(jié)礦綜合成本為550元/噸，與上月相比下降10元/噸。

　　我們一線調(diào)研也顯示，目前鋼廠原料冬儲概念已經(jīng)大為淡化。除東北鋼廠除天氣因素必須冬儲之外，其余鋼廠多保持低庫存狀態(tài)以應對后期市場的下跌。同時，由于目前國產(chǎn)礦價格明顯高于進口礦，沿海地區(qū)多數(shù)鋼廠多加大了進口礦配比，從而造成國產(chǎn)礦山出貨困難、庫存上升。

　　從宏觀面來看，美聯(lián)儲結(jié)束QE，美元大漲，商品承壓。從需求面來看，10月下旬全國粗鋼日均產(chǎn)量下降7.46%，對鐵礦石需求減弱。從期貨盤面來看，上周鐵礦石主力合約由1501換月至1505。由于市場對遠月預期悲觀，1505礦石期價跳至530元/噸以下，短期貼水幅度過大，進一步打壓空間有限。從操作層面來看，目前環(huán)保因素造成現(xiàn)貨礦開始下跌，帶動近月合約走弱，11月中開始仍可能有一輪小的補庫行情出現(xiàn)，會對礦價有一定支撐。礦石1505合約貼水過高，短期下跌空間有限，但中期等待反彈沽空的策略不變。