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　　第一部分行情回顧

　　國內(nèi)焦炭市場(chǎng)大部分地區(qū)維持整理為主，成交情況表現(xiàn)整體穩(wěn)定。但受下游鋼坯價(jià)格的持續(xù)下跌影響，東北等多地焦炭市場(chǎng)交投氛圍開始有所轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)成交價(jià)格也隨之下調(diào)10-20元/噸。目前來看雖市場(chǎng)供需格局上變化不大，上游煤企與焦企自身庫存普遍較低，挺價(jià)意愿較強(qiáng)，但受近期鋼坯價(jià)格跌幅較大，鋼廠虧損幅度有所回升，鋼廠多維持按需采購，從而使煤焦現(xiàn)貨價(jià)格難以上漲，預(yù)期后期震蕩走弱為主。上周(1.12-1.16)焦炭主力合約1505周開盤價(jià)1055，最高價(jià)1060，最低價(jià)1029，收盤價(jià)1045，下跌11元或1.04%，星期五持倉量12.6萬手，增倉4018手。

　　第二部分基本面分析

　　宏觀面：(1)貨幣供供應(yīng)增速減緩，貨幣政策有望進(jìn)一步寬松。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，12月末，廣義貨幣(M2)余額122.84萬億元，同比增長(zhǎng)12.2%，增速分別比上月末和上年末低0.1個(gè)和1.4個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)余額34.81萬億元，同比增長(zhǎng)3.2%，增速與上月末持平，比上年末低6.1個(gè)百分點(diǎn)。2014年全年社會(huì)融資規(guī)模為16.46萬億元，比上年少8598億元。12月份社會(huì)融資規(guī)模為1.69萬億元，分別比上月和上年同期多5486億元和4413億元。2014年人民幣貸款增加9.78萬億元，同比多增8900億元。12月份人民幣貸款增加6973億元，同比多增2149億元。2014年12月末M2同比增速放緩至12.2%，創(chuàng)2014年4月以來新低，也低于央行全年約13%的增長(zhǎng)目標(biāo)。外匯占款減少、影子銀行監(jiān)管的趨嚴(yán)以及對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款放緩，是M2增速回落的主要原因。央行本周五宣布，增加信貸政策支持再貸款額度人民幣500億元，以支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大“三農(nóng)”和小微企業(yè)信貸投放，顯示央行定向?qū)捤扇栽诶^續(xù)進(jìn)行。由于當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，且面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)普遍預(yù)期央行貨幣政策將進(jìn)一步趨向?qū)捤?，一季度降?zhǔn)降息依然可期，從而對(duì)焦煤鋼相對(duì)政策上利多。

　　基本面

　　(1)煤炭進(jìn)口量大幅攀升，港口庫存量也回升較快

　　據(jù)海關(guān)總署1月13日最新數(shù)據(jù)顯示，中國12月煤炭進(jìn)口2722萬噸，同比下降23.2%，連續(xù)六個(gè)月同比下降。12月進(jìn)口量較上月增長(zhǎng)了29.4%，連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比回升，為11個(gè)月以來的最高水平。12月煤炭進(jìn)口值為19億美元，同比下降36.3%，環(huán)比上升26.6%。由此可推算出進(jìn)口單價(jià)為69.8美元/噸，同比減少14.31美元/噸，環(huán)比微降1.57美元/噸。中國于1月1日起執(zhí)行新的《商品煤質(zhì)量管理辦法》，相關(guān)部門將對(duì)進(jìn)口煤微量元素進(jìn)行嚴(yán)格檢測(cè)，國內(nèi)進(jìn)口商擔(dān)心此舉將影響進(jìn)口煤通關(guān)，進(jìn)而加大了12月的到貨量。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這可能是12月進(jìn)口量大幅回升的主要原因。

　　國內(nèi)市場(chǎng)煉焦煤價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，進(jìn)口煤則繼續(xù)走低，澳大利亞峰煤到中國價(jià)格降至117.25美元/噸(CIF)，較上周末下跌1美元/噸。港口庫存方面：1月9日，北方四港庫存總量為459萬噸，較1月日的359萬噸大幅增加了101萬噸或，庫存量再次大幅上升。焦企與鋼廠庫存方面：1月9日，國內(nèi)樣本鋼廠煉焦煤總庫存量為692.7萬噸，較上周的730.4萬噸小幅下降27.7萬噸;國內(nèi)樣本焦化企業(yè)煉焦煤總庫存量為465.43萬噸，較上周的461.59萬噸小幅上升4萬噸。港口庫存開始出現(xiàn)大幅上升走勢(shì)，鋼廠和焦化企業(yè)的庫存相對(duì)企穩(wěn)和呈小幅下降跡象，或反映鋼廠與焦企短期內(nèi)補(bǔ)庫存需求減弱，從而對(duì)上游煉焦煤的需求量也將有所打壓，從而抑制煉焦煤價(jià)格的上漲。后期如果港口煉焦煤庫存量繼續(xù)明顯上升，則煉焦煤或面臨下行趨勢(shì)。

　　(3)現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)走弱跡象，焦企開工率、港口庫存企穩(wěn)

　　國內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格有松動(dòng)跡象。其中，山西地區(qū)二級(jí)冶金焦(A:13.5%，CSR>55%)車板價(jià)保持830元/噸左右，一級(jí)冶金焦(A:12.5%，CSR>60%)車板價(jià)格為960元/噸;河北唐山地區(qū)一級(jí)冶金焦出廠價(jià)格保持1090元/噸，邯鄲地區(qū)一級(jí)冶金焦出廠價(jià)格保持1000元/噸，鋼廠庫存多在8-10天水平。遼寧地區(qū)部分鋼廠(如新?lián)徜?、營口中板)采購價(jià)格下調(diào)10元至1060-1080元/噸。山東地區(qū)二級(jí)冶金焦出廠價(jià)格保持1010元/噸左右，日鋼庫存上升3萬噸至48萬噸左右。貴州地區(qū)三級(jí)冶金焦出廠價(jià)格保持1200元/噸左右。近期鋼材價(jià)格持續(xù)走低，不少鋼廠已要求焦化企業(yè)將價(jià)格下調(diào)20-30元/噸，據(jù)悉北方部分焦化企業(yè)已有所動(dòng)搖，下周國內(nèi)焦炭市場(chǎng)將穩(wěn)中有降。

　　從全國樣本企業(yè)焦化廠開工率來看，焦企開工率近期維持在較高位的穩(wěn)定水平，1月9日，其中產(chǎn)能小于100萬噸的開工率較前周持穩(wěn)為80%，產(chǎn)能在100萬噸-200萬噸的開工率持穩(wěn)為80%，產(chǎn)能大于200萬噸較前一周上升1%為90%，后期預(yù)計(jì)在焦炭供需緊平衡狀態(tài)下，焦企開工率難以繼續(xù)大幅提高，仍以穩(wěn)為主。

　　港口庫存量經(jīng)過前期的大幅下跌后，近期有所企穩(wěn)回升，天津港庫存近期降至較低位。1月9日幾個(gè)主要港口焦炭庫存量如下：天津港142萬噸上升了4萬噸;連云港25.5萬噸上升了5.5萬噸;日照港34萬噸較前周持穩(wěn)，三港口庫存總量小幅回升。

　　第三部分后市展望

　　綜上所述，國內(nèi)焦煤焦炭市場(chǎng)現(xiàn)貨成交情況尚可，但價(jià)格開始明顯的走弱跡象，煉焦煤港口庫存大幅回升，焦炭受下游鋼坯價(jià)格的下跌而鋼廠開始表現(xiàn)打壓采購價(jià)格，均反映后期走弱概率較大。在下游鋼坯價(jià)格繼續(xù)下跌影響下，焦煤焦炭原材或?qū)⒊袎合滦?。在操作上，J1505關(guān)注M60的支撐位，下破M60均線后空單介入。

　　(文章來源：華聯(lián)期貨)